사업보고서 분석법 (제약. 바이오산업)

 

 

3장 제약. 바이오산업

 

 

수익모델을 갖추고 R&D에 투자하는가?

수익모델 없이 R&D에만 집중하는가?

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완제의약품 VS 원료의약품

전문의약품 VS 일반의약품

합성의약품 VS 바이오의약품

합성복제약 VS 바이오 복제약

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약을 만들어서 파는 기업이 사서 파는 기업보다 마진율이 높다.

대부분의 완제의약품 기업은 원료의약품 기업을 하나씩 가지고 있다.

원료의약품 기업은 지배 구조, 마진율, 특수관계자 거래 비중 등을 살펴야 한다.

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전통 제약기업 VS 신흥 바이오 기업

 

전통 제약기업이란 안정적인 수익모델을 바탕으로 R&D를 하며 신약개발에 투자하는 기업을 말한다.

신흥 바이오 기업이란 안정적인 수익모델은 없지만 현재 매진하고 있는 R&D가 성공적으로 이루어지면 수익이 나는 기업을 말한다.

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R&D 비용의 자산화 or 비용화

 

사업보고서 'II. 사업의 내용'에서 '연구개발비용'으로 검색할 수 있다.

비용으로 인식했다면 판관비 또는 매출원가에 경상개발비 계정으로 표시하고 개발비의 자산 인식 가능요건을 모두 충족했다면 무형자산으로 인식하므로 무형자산 주석사항도 참고한다.

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전통 제약기업들은 R&D 비용을 대부분 판관비 또는 매출원가로 인식한다.

 

R&D 비용을 전액 비용으로만 처리하게 되면 현재 손익이 더 좋을 기회를 놓칠 수 있다.

 

그러나 비용화 시킨 R&D 활동에서 나중에 엄청나게 돈을 벌어 주는 결과물이 나온다면 그때의 손익가치는 매우 좋을 것이다.

무형자산으로 인식한 것이 없으므로 무형자산 상각비로 비용화 시킬 비용 역시 없기 때문이다.

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R&D 비용을 개발비 자산으로 인식한 후에 돈을 못 벌 것이라는 확실성이 더해지게 되면 그동안 자산으로 쌓아놓은 개발비를 한 번에 손실로 털어내게 되고 이를 가리켜 '무형자산손상차손'이라고 하는데 그 시점에 자산에 있던 금액을 모두 손실(당기비용)로 처리한다.

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R&D 비용은 어떻게 인식하든지 양날의 검이 될 수 있지만, 투자자 관점에서는 보수적인 전통 제약사가 더 나을 수 있다.

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제약업은 특성상 매출채권과 재고자산이 많고 회전도 느리고 판관비 지출이 매우 많다.