재무분석 7장 레버리지

고정비가 지렛대 작용을 하면서 매출액보다 영업이익의 변동이 더 커지게 되는데

이를 영업레버리지(OL)라고 하고,

이자비용으로 인한 순이익의 변동을 재무레버리지(FL)라고 한다.

영업레버리지와 재무레버리지를 곱한 것이 결합레버리지(CL)이다.

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재무상태표를 사용하여 레버리지를 정의하면

OL 은 기업의 유형자산 의존도를 의미하며 FL 은 타인자본의존도를 의미한다.

손익계산서를 사용하여 레버리지를 정의하면

OL 은 영업고정비를 부담하는 정도를 의미하며 FL 은 재무고정비를 부담하는 정도를 의미한다.

매출액	​	​
- 변동비	​	​
= 공헌이익	​	​
- 고정비	지렛대	DOL = 공헌이익 / 영업이익
= 영업이익	​	​
- 이자비용	지렛대	DFL = 영업이익 / 순이익
= 순이익	​	​

1. 영업레버리지도(DOL, degree of operationg leverage)

매출액의 변화율에 대한 영업이익의 탄력도(변동성)를 말한다.

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DOL = 공헌이익 / 영업이익

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DOL 이 2.5라는 것은 매출액이 1% 변화할 때 영업이익은 2.5%가 변화함을 의미한다.

DOL 이 1 이라는 것은 고정비가 없다는 뜻이다. 최소값이 1 이다.

기업이 영업고정비를 조금이라도 부담하는 한 DOL 은 1보다 커지게 된다.

다시 말해서 기업의 영업이익 변화율은 매출액 변화율보다 항상 확대되어 나타난다.

통상 영업고정비의 대부분은 감가상각비가 차지한다.

따라서 감가상각비 비중이 높은 장치산업은 대체로 큰 DOL 을 갖는 경향이 있다.

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2. 재무레버리지도(DFL, degree of financial leverage)

고정비 성격의 이자비용에 의하여

영업이익의 변화율에 대해 순이익이 변하는 정도를 DFL 이라고 한다.

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DFL = 영업이익 / 순이익

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3. 결합레버리지도(DCL, degree of combined leverage)

매출액의 변화율에 대한 순이익의 변화율을 말한다.

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DCL = DOL X DFL

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4. 자본조달분기점

FBEP(financial break-even-point) 란 자본조달(자기자본과 부채)의

구성비가 어떻든 간에 주당순이익을 동일하게 하는 영업이익 수준을 말한다.

FBEP 에서는 각 자본조달의 EPS 가 같다.

FBEP 에서는 총자본영업이익률(ROA) 이 이자율과 같다.

영업이익이 FBEP 이하일 경우에는 부채를 전혀 사용하지 않는 것이 유리하고

이상일 경우에는 부채를 사용하는 것이 유리하다.

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부채를 사용하지 않는 1안과 부채를 사용하는 2안을 이용하여 FBEP를 계산할 경우

1안은 자기자본만 이용하기 때문에 발행주식수가 2안보다 많다.